破解中远海控业绩大涨背后的密码

4月6日，中远海控(601919.SH，01919.HK)披露2021年一季度业绩预增公告，预计公司2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约154.5亿元，去年该数值约2.92亿元，同比增长5199.82%。

这就意味着，中远海控于2021年一季度实现的盈利额，或许将超过2020年全年盈利额。数据显示，2020年，公司实现营业收入约1712.58亿元，较上年同期增长13.37%;实现归属于上市公司股东的净利润约99.27亿元，同比增长46.76%。

在逐渐走出新冠疫情对航运业带来的影响之后，航运业在全球生产和贸易的需求以及运力紧张的不平衡性作用下，开始显现出强劲的增长态势。这也让去年在多重不利因素影响下熬过难关的航运企业赢来了最好的时光。

在中远海控业绩大好的“鼓励”下，4月7日，A股盘中，港口水运板块红盘高开后跳高，随后小幅回落，平稳回调。截至收盘，板块涨3.5%，其中长航凤凰、中远海发、中远海特、中远海控、宁波海运收涨停板，中远海能、招商轮船涨超8%，板块个股全获不同程度上涨。

企业：积极应对航运市场跌宕起伏

招商证券分析认为，航运板块周期性较强，因此业绩波动较为明显。2020年年初以来，受海外疫情影响，集运运价在出现短期下跌后持续走高，下半年运价涨幅明显。中金公司认为中远海控一季度业绩主要受运价带动，收入端超预期，彰显公司盈利弹性;根据公司公告，一季度集运市场继续向好，公司实现量价齐升;二季度盈利确定性高，并上调2021/22年盈利预测 71%、28%至405亿元、202亿元，H股目标价提升29%至16.75港元。

中远海控主要业务是通过全资子公司中远海运集运和间接控股子公司东方海外国际运营的集装箱船队，经营国际、国内海上集装箱运输服务及相关业务。截至去年年底，中远海控共经营278条国际航线(含国际支线)、54条中国沿海航线及80条珠江三角洲和长江支线，所经营的船队在全球约105个国家和地区的352个港口均有挂靠。

在面对去年突如其来的疫情造成的航运市场跌宕起伏的变化时，中远海控也相应着手实施应对。比如在保持东西干线竞争优势基础上，敏锐把握疫情期间全球经贸格局变化，加大对第三国市场、新兴市场和区域市场运力投入。

中远海控2020年业绩报告显示，其双品牌集装箱业务在新兴市场和第三国市场的箱量增幅分别达到3.6%和3.0%，全球网络布局进一步完善。

同时还在联盟合作框架下推出了DAY4产品，截至期末共涉及329艘船舶，386万TEU运力与40组联盟航线，为客户提供覆盖面更广，更为稳定、高效的服务。而在码头业务方面，中远海控旗下中远海运港口作为全球领先的港口运营商，充分发挥与公司集运板块的产业链协同优势。2020年引进45条新航线至旗下控股码头，为疫情期间码头运营提供了稳定的货量支持。

2020年下半年，面对集装箱航运市场回暖的时机，中远海控在全球航线上增加了40艘船舶，保障了市场复苏期的运力投入。

2020年，中远海控集运业务完成货运量2,634.45万标准箱，较2019年的2,573.91万标准箱增长2.35%。其中，中远海运集运完成货运量1,888.25万标准箱，同比增长0.52%;东方海外货柜完成货运量746.19万标准箱，同比增长7.30%。中远海运港口完成码头总吞吐量12,382.46万标准箱，同比上升0.03%。

在疫情带来的不利因素影响下，中远海控还通过打通集装箱运输链瓶颈，推出了“水水中转”、“水铁联运”、“物流专班”、“空改海”等新运输模式，全力保障特殊时期的运输需求。并在构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，通过畅通双循环海陆节点，发展中欧陆海快线、中欧铁路班列、西部陆海贸易新通道等端到端项目，有机衔接“一带一路”物流通道。

报告显示，中远海控2020年中欧陆海快线完成箱运量同比增长45%，西部陆海新通道完成箱运量同比增长74%。

在诸多的举措之下，中远海控2020年业绩就已经开始显现出摆脱疫情影响，进入一个新的增长周期的趋势。“一季度中远海控盈利超百亿是大概率事件。”中信建投称，二季度开局良好，叠加长约价格部分生效，货量持续修复将带来运价高位运行，二季度盈利水平或将不亚于一季度;三季度进入传统旺季，在长约底盘提升下盈利水平将进一步拉升。”

运力：供需不平衡导致运价飞涨

去年3月以来至今，全球各国(中国外)疫情在封锁期间，库存减少了港口运营，打击了全球经济活动。疫情暴发以来，以运力和集装箱为主的航运资源紧张是全球性的，资源供给相对于持续旺盛的市场需求，出现了整体性不足。如，对于远东欧洲航线，东亚、东南亚和南亚的出口市场运价也大幅上涨，有的甚至超过了国内市场运价的涨幅。

2020年，新冠肺炎疫情深刻影响了全球社会各个方面，而疫情状况的变化更时刻改变着国际贸易体系中商业活动、生产制造、物流运输等各环节的运行，也对集装箱航运市场产生较大影响。根据联合国贸易与发展会议(UNCTAD)最新资料显示，2020年全球集装箱贸易规模下降5.7%，新船运力入市速度依旧保持稳定，运力供需不平衡导致运价飞涨，市场集中度进一步提升。根据联合国贸易与发展会议(UNCTAD)于2021年1月发布的最新《2020全球海运发展评述报告》，2020年全球船队总运力为20.6亿载重吨，同比增长4.1%，其中集装箱船的总运力为2.7亿载重吨，同比增长3.3%。

全球工业生产逐渐恢复，生活快消品的进出口需求快速提升，而集装箱运力相对短缺，从而拉动集装箱运价飞涨。中国船东协会副会长张守国透露，可营运的船舶已基本全部投入营运。“据我们掌握的数据，未投入营运运力已经从此前的约12%，下降到目前2%左右。这2%的船并不是不投入营运，而是因为船只需要检修，或者面临证书到期需要重新勘验发证以及其他技术性原因，不得不停运。实际上能投入的已100%投入营运。”

3月30日，中集集团董事长麦伯良在公司2020年度业绩发布会上预期，集装箱需求旺季会延续到8、9月份，价格高企或会持续到9、10月份;中集集团上半年订单爆满，目前月产量已提至二十多万箱，工厂按照每周六天、每天11小时在赶工。

从售价来看，20尺干货标准箱去年1月份的报表结算箱价平均约为1656美元，到年中开始稳步上涨，至年底已经达到2322美元。今年一季度，价格最高涨至3500美元左右，最近稍有回落。

集装箱船同样紧缺，“抢船大战”一触即发。从2020年11月起，我国至北美、地中海和欧洲、南美、东南亚等航线运力紧张问题不断加剧，企业订舱困难，国际运费价格直线上涨，部分航线仅12月就已翻倍。

各种规模的集装箱船的租金均出现了暴涨，国际集装箱船租船指数HRCI(Howe Robinson Containership Index)在2月初便达到1293点，并不断创下2008年以来的历史新高。来自市场的消息，中远海控在今年初以接近4万美元/天的价格，租入两艘8000TEU级别的集装箱船，远高于该型船舶半年前1.2万美元/天的租金。

与此同时，全球“不活跃”集装箱船的总和运力降至60万TEU，其中船舶处于受损待修、改装改造等状态下的运力约为37万TEU。克拉克森在其报告中称，目前几乎所有的船舶都将被租完，尤其是大型船舶，一些航运公司甚至正在通过购买船舶来解决运力问题。

市场：集装箱行业迎来量价齐升

自去年下半年以来，随着全球新冠肺炎疫情防控步入常态化，各国经济刺激政策效应的显现，全球贸易呈现复苏态势，集装箱运输需求暴增，中远海控业绩也水涨船高。

公开资料显示，中远海控是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业，运力规模全球第三。市场普遍认为，目前，中远海控所在的集运行业迈入景气周期。2021年一季度，集装箱航运市场持续向好，中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为1960.99点，与上一年同期相比增长113.33%，与上一年第四季度相比增长53.8%。

中泰证券认为，疫情导致集装箱全球分布严重不均，亚洲尤其是中国港口出口的集装箱回流不畅，可用性大幅下降，短缺现象突出，数据表明集装箱行业正迎来量价齐升;同时，成本端波动较小，集装箱生产企业的盈利能力有望持续改善。

东北证券研报认为，一季度集运市场量价齐升，为中远海控的高利润创造了条件。研报指出，多重因素影响集装箱运力供给，海外消费需求持续旺盛，集运市场量价齐升。由于今年新造船订单增速放缓，集装箱运力总供给持续收缩。另一方面，海外疫情的反复(尤其是欧洲地区)和苏伊士运河堵塞事件的叠加，使得塞港问题持续加剧，集装箱回流速度慢，支撑集运价格依旧保持高位运行。据媒体报道，苏伊士运河堵塞促成中国国际海运集装箱(CIMC)的20英尺标准集装箱(TEU)的价格比去年同期翻了至少一番，达到3500美元以上，收益大涨。在需求端方面，2月我国出口灯具、玩具、汽车及配件、家具等商品增速明显，海外消费需求旺盛。2021年1-2月我国出口集装箱56万个，同比增加166.7%。

据中信建投近期研报分析，近期美线由于非常强劲的货量，部分航商已经小幅提价;欧线近期也出现爆仓情形，苏伊士运河的拥堵的连锁反应将在四月下半月开始显现。“我们认为欧线或将在四月下旬以后迎来新的涨价窗口。”

随着全球疫情步入拐点，各国政府将逐步放松防控措施，各地封锁解除后复工复产陆续展开，2021年世界经济运行可能于年中后出现复苏态势，并进入较为稳定的整体性复苏阶段。贸易方面，根据国际国币基金组织预测，2021年全球货物贸易量将增长8.4%;从全球集装箱航运市场未来发展趋势来看，集装箱海运贸易将重回增长轨道，克拉克森、德鲁里等行业研究机构预计2021年增速均在5%以上。

国际评级机构惠誉近日发布的研究预计，2021年该行业将保持良好发展态势，但该机构也指出，目前航运运费率是不可持续的，一旦供应链中断缓解，由于该行业竞争激烈，航运运费率将在中期内放缓。此外，该行业仍面临地缘政治紧张局势、贸易保护主义、不同地区经济复苏路径的不确定性。

业界人士提醒，像2020年这样的需求激增、运价飞涨毕竟是短期现象，并不会一直持续。

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