财通基金遇雷霆天气：项目频繁浮亏 战略待转舵

曾经的赚钱神器定增基金如今正在遭遇严峻的考验。据悉，监管层已经调整相关规定，对定价机制、发行规模等实施新的政策。不仅如此，在近年来市场行情的影响下，定增基金的业绩也出现波动。

以这一领域的龙头公司财通基金为例，去年以来，该公司旗下诸多定增产品参与的增发都出现浮亏，其中耳熟能详的有乐视网、国金证券等，而从增发价看，套牢程度最深的永贵电器中，也存在财通基金的身影。

政策趋紧 定增基金盈利空间缩小

曾几何时，定增基金巨大的折价空间让其备受青睐，一度成为市场中的热门品种，但现而今，这种优势正在消失。

近日，监管机构对《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下简称《实施细则》)部分条文进行了修订，并发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》(以下简称《监管要求》)，对非公开发行股票的募集时间、定价和规模等都做出了详细并且严格的限定。本次针对再融资领域出台的新政，也将直接影响定增基金未来的盈利能力。

据业内人士介绍，此前定增基金火爆的一项重要原因就是定增发行折价效果优势明显，动辄30%以上的发行折价率帮助这类产品迅速受到投资者热捧。不过从2016年中开始，随着参与定增发行规模大增，一年期定增的发行折价率明显降低，而本次再融资新规的出台，更让相关基金遭遇了严峻的考验。

此次《监管要求》的内容包括多个方面：1、定价机制上，发行期首日成为唯一的定价基准日;2、发行规模上，发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%;3、发行节奏上，申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月;4、申请再融资时，借予他人款项、委托理财都将受限。

其实，从2015年底起，一年期定增的发行折价率便已出现下滑，到2016年中更是跌至10%左右。有基金公司人士透露，去年一年期项目的平均折价率不到10%，低谷的时候更是低于5%。新规出来后，对一些发行量较大的项目影响更明显，因为未来可能没有这种机会了，理论上折价率都会在10%以内。不过，定增新政原则上实行“新老划断”，短期内市场不会发生大的变化。

定增基金业绩分化 浮亏不断

即便如此，在近年来市场的强烈震荡下，定增基金的盈利情况也已经出现危机。统计数据显示，2016年市场一共发行了40只定增基金，规模达530亿元，其中实现全年正收益的有26只，另外8只没建仓、6只出现亏损。

在这一领域，财通基金可谓是佼佼者。数据显示，自2012年搭上定增的顺风车以来，财通基金参与的定增项目从2013年的36个跃至2016年的179个，3年间增长了近4倍。5年时间，财通基金系总规模已超过1700亿元。同时，财通基金净利润也呈现几何式增长。2014年，财通基金净利润8531万元，而2015年增长了2.75倍至3.2亿元。进入到2016年，虽然财通基金的净利润达5.4亿元 比上年度增长近七成，但具体到定增基金产品上，频频出现浮亏却着实引人关注。

2016年财通参与的定增项目中，除了乐视网逾3亿元的浮亏外，财通基金在国金证券身上也亏损逾3亿元，与此同时，财通还“踩雷”了信威集团(财通基金为公司第九大股东)。另据媒体报道，截至今年2月22日，已上市的24只定增基金中，平均破发率为29.8%，其中涉及的破发股达50只。

套得最深的一只是永贵电器，持有者为财通多策略升级混合(501015)。该基金以31.55元成本买入，目前仅为24.11元(2月27日收盘价)，破发幅度高达23.58%。在当时的股吧中，大批持有该基金的基民都质疑财通多策略升级混合，认为永贵电器的高增发价风险巨大，不应参与其定增，可就是连普通基民都能看出的风险，却偏偏发生在“定增王”财通基金的身上。

另外，去年8月，中南文化定增股份上市，财通基金旗下31只资产管理计划，以22.80元的发行价共认购3.18亿元，目前亏损幅度已超过28%。美盈森定增时，以每股12.58元的价格向红塔红土基金、财通基金、建信基金、泰达宏利基金等4家公募共募资14.08亿元，按美盈森当前股价，与增发价格相比跌幅达22%。

当然，出现浮亏并不是财通的专利，但龙头尚且如此，更何况其他跟进者了。

获利难度加大导致定增基金发行量锐减

据了解，目前上市交易的定增主题基金，大多数是契约封闭式，也有少量开放式基金。封闭式基金的封闭期大多为18个月，包括嘉实惠泽定增、博时睿远定增、财通多策略福享等。开放式定增主题基金有博时弘盈A、九泰锐益定增、九泰锐丰定增等。

从近1年有可比数据的定增基金业绩表现看，受市场整体环境欠佳影响，赚钱效应并不明显。正如表一中显示的，在成立1年以上的基金中，跑赢沪深300指数涨幅的只有九泰锐智定增混合，而另一只招商丰盛稳定增长混合A的近1年收益只有4.3%，与16.9%的指数涨幅相差甚远。而不满一年的定增基金中，则只能选取近6个月或者近3个月的涨幅对比，虽然由于对比周期较短，并不能一定代表定增基金的真实水平，但横向比较来看，招商基金旗下的招商丰盛稳定增长混合C，仍然是同期中盈利最差的。

另外，在近3个月的基金对比中，财通多策略福享混合的业绩表现最差，这似乎与“定增王”的身份不符，看来永贵电器对其影响似乎很大。

统计数据显示，在全部公募基金参与的定增产品中，大约三分之一的产品当前处于浮亏状态，浮亏总金额超过100亿元。

事实上，基金参与上市公司定增出现浮亏，除了市场剧烈波动因素以外，同基金公司此前参与时的豪爽报价也有关系，在多家基金公司踊跃竞价的情况下，不少公司最终实施的定增价普遍比定增底价高出许多。2015年12月实施增发的川大智胜(002253)，最终发行价格为40.28元/股，是发行底价22.13元/股的182.02%。川大智胜公告显示，在29名参与申购的投资者中，有效报价区间为24.34元到49.50元，报价较高的多为公募基金，报价最高的天治基金高达49.5元。

在业内人士看来，随着再融资新规的逐步实施，对于发力定增市场的基金公司来说，将不可避免地受到波及。深圳某基金公司定增基金经理就表示，一年期定增折价率将小幅下行至5%~8%合理水平，原先以折价率换报价的模式难以继续。

当前公募基金对定增基金的发行热情已经呈现降温的趋势。证监会公示的产品申报数据显示，当前基金公司待审批的定增基金数量仅为5只，自去年11月中旬以后，基金公司便没有继续上报定增类基金产品，相比此前基金公司一窝蜂地涌向定增市场，如今公募基金的热情骤降。

表一：近1年内有可比数据定增基金一览

代码	基金名称	成立时间	近1年	近6个月	近3个月	沪深300同期收益
000530	招商丰盛稳定增长混合A	2014-3-20	4.30%			16.90%
168101	九泰锐智定增混合	2015-8-14	35%			16.90%
002417	招商丰盛稳定增长混合C	2016-2-29		-1.52%		4.21%
160518	博时睿远定增混合	2016-4-15		-0.89%		4.21%
165528	信诚鼎利定增混合	2016-5-24		3.40%		4.21%
501017	国泰融丰定增灵活配置	2016-5-26		2.92%		4.21%
160519	博时睿利定增混合	2016-5-31		0.10%		4.21%
161834	银华鑫锐定增灵活配置	2016-8-1		-0.20%		4.21%
160520	博时弘盈定期开放混合A	2016-8-1		-0.33%		4.21%
168103	九泰锐益定增混合	2016-8-11		0.00%		4.21%
160522	博时睿益定增混合	2016-8-19		1.40%		4.21%
160921	大成定增灵活配置混合	2016-8-19		0.70%		4.21%
168104	九泰锐丰定增混合	2016-8-30			0.53%	-2.13%
501026	财通多策略福享混合	2016-9-18			-1.18%	-2.13%
168105	九泰泰富定增混合	2016-9-26			0.60%	-2.13%
165317	建信丰裕定增灵活配置混合	2016-9-29			-0.78%	-2.13%
160722	嘉实惠泽定增混合	2016-9-29			0.29%	-2.13%
501022	银华鑫盛定增混合	2016-10-14			0.30%	-2.13%

来源：好买基金 （截至2月27日）

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