限产环保压力陡增 钢铁有色机会来临

1、4季度限产环保措施严厉，钢铁有色价格趋涨

4季度北方相继进入采暖季，限产措施以及环保压力会使得钢铁、有色行业产量下降，同时由于库存处在低位，周期品价格有望上涨，推荐钢铁和有色。

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2、限产超预期，环保有压力

核心逻辑一：唐山地区限产力度略超市场预期，钢铁产量面临压力。上周唐山市发布《2017-2018 年采暖季钢铁行业错峰生产方案》，要求原则上全市高炉炼铁产能限产50%，明确指出采暖季期间高炉炼铁将减少1821万吨产量;限产时间为2017 年11月15 日至2018 年3 月15 日。今年9月底唐山高炉开工率维持在80%附近，上周已经直线下跌至68%的水平，本周开始预计将会跌至50%水平。因此今年4季度和明年1季度钢铁产量有望保持低位。

核心逻辑二：在限产环境下，社会库存无法回升，使得周期品价格获得支撑。一般每年11月开始，钢铁社会库存都会提升，贸易商为来年春季的开工旺季备货。比如2016年11月18日螺纹钢社会库存为370万吨，到2017年2月17日社会库存已经猛增到860万吨，增幅高达130%，彼时唐山高炉开工率维持在75%水平以上。在今年限产的大背景下，4季度社会库存无法有效建立，如果需求大于供给，社会库存反而会逐步走低，使得来年开工旺季发生供不应求状况的概率明显提升。

核心逻辑三：环保压力将使得减产得到严格执行。11月14日，环保部发布《关于通报京津冀大气污染传输通道城市2017年10月环境空气质量有关情况的函》，函文表示，从“2+26”城市2017年10月份PM2.5浓度改善情况来看，京津冀及周边地区大气环境形势严峻，完成秋冬季目标的压力巨大。因此，采暖季限产措施不会得到放松，环保压力将促使地方政府严格执行限产。

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