传统淡季却高速增长，和信贷背后的底气是什么？

来自虎父兔女的雪球原创专栏

6月15日，和信贷发布了2018年Q4和全年的财报。全年净营收1.07亿美元，同比增长368%。2018年全年净利润6550万美元。全年平台撮合的总借款额为12.5亿美元。较2017年增长151%。在整个互联网金融严监管和淡季的大背景下，和信贷为什么能够高增长?

对比宜人贷：较低的违约率和净坏账冲销率，大幅增厚了利润

回顾线上网贷的发展历史，大致分为三个阶段。

2012年，是中国网贷的发展元年。宜人贷成立于2012年。

2013到2015年，是中国网贷的疯狂生长阶段。宜人贷、信而富、和信贷，高速发展。2015年，宜人贷赴美上市，成为中国网贷第一股。

2016年到现在。金融监管不断增强，网贷公司的业务，受到了高强度监管，各家的业务，也受到了不同程度的影响。

为什么网贷增速不增利?宜人贷的高违约率，带来较高的净坏账冲销率

对风险的定价，是所有金融机构的核心能力。基于此，我们来对比和信贷和其他平台，真正的竞争力在哪里?

先来看宜人贷。

第一张图来自中金。先看贷款组合结构：2013年之前，宜人贷只对优质的A类客户放款。2014年开始，宜人贷放款拓展到ABCD类。这张图我们可以看到，2015年开始，信用比较好的A类贷款占比快速下降。而信用差的C类、D类客户贷款大幅上升。

我们从第二张图可以看出，宜人贷在2016年Q4，c类用户的违约率已经超过了8%。整体违约率达到了6.35%。而7%，就是宜人贷的质保专款提取比率红线。违约率超过7%，宜人贷就需要计提坏账，直接影响了利润和业绩。

如果我们看2017年的年报这幅图，逾期三个月的坏账率，会更清晰。

2015年Q2、Q3放出去的贷款，三个月的逾期率升至超过了10%。之所以宜人贷整体的坏账率没超过10%，因为不断有新的放款出去。摊薄了总的坏账率。

Cumulative M3+ net charge-off rates.As of March 31, 2018, the cumulative M3+ net charge-off rate for loans originated in 2015 was 9.7%, compared to 9.3% as of December 31, 2017. As of March 31, 2018, the cumulative M3+ net charge-off rate for loans originated in 2016 was 7.4%, compared to 5.9% as of December 31, 2017.

对比了宜人贷，我们再看和信贷。

2017年3月31日，60-89天的所有贷款逾期率为0.331%。截止2018年3月31日，60-89天的逾期率为0.120%。同比是下降的。所以，我们看到和信贷的这个季度财报，营收大幅增长的同时，利润也超过了150%的增速。

M3+ Net Charge-Off Rates(7)As of March 31, 2018, the cumulative M3+ net charge-off rate for credit loans originated in the first vintage, from the inception to March 31, 2016, was 3.95%, compared to 3.09% as of December 31, 2017. As of March 31, 2018, the cumulative M3+ net charge-off rate for credit loans originated in the second vintage, for fiscal year 2017, was 2.58%, compared to 1.37% as of December 31, 2017. As of March 31, 2018, the cumulative M3+ net charge-off rate for credit loans originated in the third vintage, for fiscal year 2018, was 0.11%, compared to 0.03% for loans originated in the third vintage, for the period April 1, 2017 to December 31, 2017 as of December 31, 2017.

低逾期率，也使得Ÿ和信贷的净坏账冲销率较低：

截至2018年3月31日，

自开业至2016年3月31日第一期借款的累计净坏帐冲销率为3.95%，

而截至2017年12月31日的累计净坏帐冲销率为3.09%

截至2018年3月31日，

2017财年第二期借款的累计净坏帐冲销率为2.58%，

而截至2017年12月31日的累计净坏帐冲销率为1.37%

截至2018年3月31日，

2018财年第三期借款的累计净坏帐冲销率为0.11%

说完了逾期率和净坏账率，再来集合用户增速和收入增速，谈谈为什么和信贷能够在淡季逆势增长?

这是宜人贷的投资人数量柱形图，我们看到，2016年一季度，是宜人贷投资者数量的最高峰。往后是逐渐下滑的趋势。所以，宜人贷在资金端的成本越来越高。

这是和信贷的投资者数量，我们可以看到，从2015年开始，和信贷的投资者数量呈现的是爆发式增长。2018年同比甚至达到了118%。在借款人稳定增长的前提下，高速的投资者数量增长，使得和信贷的资金成本更稳健。

所以，我们如果从用户——收入——逾期率——坏账核销率——利润，这个链条来看网贷。就会发现为什么有的网贷营收大幅增长，利润同比确是下降的(2018年一季度，宜人贷的净利润4400万美金，同比下降21%)。而和信贷却能够用户高速增长的时候，利润出现同比超过100%的增长。背后的关键要素是：逾期率、坏账核销率、投资者数量增速。

完善内容和社区建设，抢占真正的用户场景

今天谈论互联网，大家很喜欢场景这个词。尤其是微信里的场景，比如支付、内容电商。在网贷行业，和信贷如何通过场景，来提升撮合交易额呢?

我们还是来看几张图。

借鉴电商玩法，加息返现促销。作为电子商务的年中大促，618是京东的店庆，发展到今天逐渐成为全网电商的大促。把618的电商大促，应用到网贷领域，就是和信贷的上面两张截图。

加息。作为平台，和信贷需要撮合两端的交易。既要找到投资的客户，也要找到借款人。加息，就是结合了电商大促，让“收益率大促销”。对借款人来说，618的加息活动，出借款可以获得额外的2%收益率。这样的玩法，营造出了节日场景。从网贷平台，升级成“理财卖货的节日”。

社区+互动，用户时间即场景。社区和场景，和信贷在新闻稿中的这段话，我摘录下：“ 和信贷也持续加强和信贷社区建设、完善投资者忠诚度奖励机制以提高现有出借人的留存率，成效明显。”

这是和信贷社区建设的两个截图。第一个，是签到做任务，出借人每天签到，可以获得不同的代金券和加息率。第二图，和信贷则通过互动和社区，打通了出借人之间的交流。这里需要提一下，由于每个标的收益率、投标额不同，出借人往往需要互动交流。这种社区互动方式，让交易转化率变得更高、更简单。

什么是场景?我认为是用户时间和时长，就是场景。普通的网贷P2P，用户和平台的关系，就是借款和投资。类似于电商。用户来了就是交易，并不会停留很长时间。而搭建了社区和互动机制后，用户每天可以来平台，进行交流和互动。用户停留的时间越长，越容易发生交易。尤其对于高客单价的金融产品，互动+交流，可以对用户产生更好的信任。最后的交易，变成了很自然地触达。

最后，估值上，和信贷在这个季度财报，给的截止2019年3月31日财年的展望中，净利润区间为1.15-1.27亿美金。如果在违约率和净坏账冲销率稳定的前提下。当下不到6亿美金的市值，市盈率不到6倍。和国内的股份制银行比，可以说非常便宜。不管未来的增速如何，1亿美金的利润，安全垫已经非常厚

作者：虎父兔女

(新媒体责编：shang080503)