泰达宏利固收团队：债市利多因素强化 注意控制久期和杠杆

今年上半年，债券基金在震荡波动中收获了2.71%的净值平均增长率(数据来源：银河证券)。进入7月份，债市震荡仍然延续，呈窄幅波动状态，收益率曲线呈现牛平走势。展望后市，泰达宏利固收团队表示，8月以来，经济金融数据走弱，债市短期面临的利多因素有所强化，债市主要活跃券收益率继续下探。在保证流动性的前提下，应适当控制久期和杠杆程度。

深入分析当前国内市场，信用方面，7月各评级债券信用利差均有所下行，长期限信用债等级利差下行，中短期限信用债等级利差均上行。信用债期限利差较前一月大部分收窄，而产业债-城投债利差则有所走阔;政策方面，年中以来地产融资持续收紧，继地产境内债审批放缓、信托规模受限、海外债融资收紧后，央行要求各类银行合理控制地产贷款投放，随着地产销售逐渐下行，下半年需警惕房企内外现金流双杀对地产债的冲击。

此外，泰达宏利基金认为，银行信用资质变化情况需特别关注，虽然包商事件对商业银行和债券市场造成的短期影响暂时得到化解，但长期来看商业银行信用资质的重新认知和无风险利率的重新定价对债券市场参与机构行为的影响是深远的。

着眼8-9月债市走势，泰达宏利基金表示，从宏观角度来看，国际方面全球各主要国家央行进入宽松模式，全球经济在贸易摩擦和脱欧冲突等一系列矛盾面前充满不确定性;国内方面7月底政治局会议确立了稳中求进的工作基调，强调办好自己的事的同时要求不将房地产作为短期刺激经济的手段。综合国内外状况，债市面临的宏观大环境仍然有利。

聚焦到具体的债券交易市场，泰达宏利基金指出，近期在利率快速下行的过程中，长端利率债交易活跃，国开活跃券交易较为拥挤，交易性机构的博弈心态较强。整体来看，相比于2016 年三季度和2018 年底的市场情况，虽然债市的拥挤程度还有所不及，但交易的博弈难度在加大。短期来看，资金面难以继续大幅宽松的情况下，短端利率下行有底，再加上期限利差较窄、十年国开隐含税率位于年内低位，长端利率继续下行的博弈空间将变窄。

谈及8-9月份的投资组合操作，泰达宏利基金表示，在保证流动性的前提下，应适当控制久期和杠杆程度。利率债中长期相对乐观，短期博弈难度加大;信用债仍不倾向信用下沉，坚持票息策略，适度地以流动性换取收益，品种选择方面尽量减少民企的配置，关注中高评级国企和城投，以及错杀存单的投资机会;转债方面，关注一级发行机会，寻找结构性机会，适当控制转债仓位，通过精选个券标的来增强组合收益。

(新媒体责编：syhz0808)