北交所号角吹响

近日，北京证券交易所(简称“北交所”)即将成立的消息，受到了资本市场的极大关注，北交所的一举一动都引起广大投资者的无限遐想。

9月5日，北交所三大基本业务规则——上市规则、交易规则和会员管理规则也开始对外征求意见，再次引发资本市场热烈讨论。北交所的设立有什么特别之处?将给市场及投资者带来哪些机遇?其与沪深交易所的规则有哪些明显不同?

“政策施工图”初步绘制

9月2日，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上指出，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。设立北交所，成为今年服贸会上最热的话题。

倍感振奋的资本市场在兴奋之余，衔枚疾进、全力落实，用行动力初步绘制了北交所“政策施工图”。

在“设立北交所”官宣1小时之际，证监会公开表示，将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北交所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。对于建设北交所的主要思路，证监会明确，严格遵循《证券法》，按照分步实施、循序渐进的原则，总体平移精选层各项基础制度，坚持北交所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北交所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。在实施过程中，将坚守“一个定位”、处理好“两个关系”、实现“三个目标”。官宣近2小时，全国股转公司表态，将高质量建设北交所。

9月3日，证监会召开新闻发布会，就设立北交所的重要意义、定位等进行了说明，并就有关基础制度安排向社会公开征求意见;同日，北京证券交易所有限责任公司已经注册成立。

为进一步明确配套制度安排，稳定市场预期，9月5日，北交所就上市规则、交易规则和会员管理规则公开征求意见。一系列制度建设快速、有序推进。

“期待北交所进一步完善、制定相关业务规则，通过各项测试，尽快开市交易。”北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林表示，北交所的设立及后续平稳运行，将更加凸显其作为资本市场服务创新型中小企业和民营经济的重要平台，为新三板市场全面实施注册制、系统优化市场基础制度体系打牢基础。

在9月4日举办的2021中国国际金融年度论坛上，全国政协常委、北京大学新结构经济学研究院院长林毅夫也表示，创立以服务创新型企业为主的北交所，对我们贯彻创新协调绿色开放共享的新发展理念，构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局是一个非常具有战略性的决策。

“设立北交所标志着我国多层次资本市场改革发展迈出关键一步，是首都金融发展史上的里程碑，将在提升首都金融国际影响力、优化首都金融业结构、促进首都金融高质量发展中发挥至关重要的作用。”北京市地方金融监管局党组书记、局长霍学文表示，“我们将以设立北交所为契机，以更高站位、更大力度推进金融改革创新，为北交所后续建设发展提供服务保障。”

北京明易达科技股份有限公司是一家为数据中心运营提供整体服务方案的创新型企业，该公司董事长姜一波说，由于规模等方面的因素，融资一直是困扰企业发展的难题，“北交所的设立，一方面给中小企业提供了新的融资途径，另一方面也提振了企业发展的信心。”

“专精特新”厉兵秣马

“我们非常振奋，公司将由新三板精选层挂牌公司变为北交所上市公司，有了更好的资本平台，我们对发展前景更加充满信心。”9月7日，武汉微创光电股份有限公司董秘王昀喜悦地说。

不出意外，微创光电将是北京证券交易所首批上市公司之一。

微创光电是位于武汉光谷的一家科技型中小企业，于去年7月成为全国首批新三板精选层挂牌公司。公司立足于智慧交通领域，先后荣获“湖北省科学技术奖——中小企业创新奖”“湖北省支柱产业细分领域隐形冠军科技小巨人”等荣誉。

作为沪深交易所之外的中国内地第三家证券交易所，是怎样的定位?

根据证监会发布的信息，北京证券交易所将以现有的新三板精选层为基础组建，总体平移精选层各项基础制度，同步试点证券发行注册制。

所谓新三板，即2013年揭牌运营的全国中小企业股份转让系统，目前挂牌公司7000余家，旨在为暂未达到沪深交易所上市标准的创新型、创业型、成长型中小微企业提供股权融资等服务。然而新三板长期以来也存在交易不活跃、融资功能不强等问题，部分企业甚至主动摘牌。

在新三板改革中诞生的精选层，则是帮助企业打开向上的资本通道，打破新三板制度“天花板”。由此，新三板市场正式形成“精选层、创新层、基础层”的梯次结构，还可由精选层转板至沪深交易所上市。

“北交所明确定位为服务中小型科技型企业，为这些企业提供上市的专门通道。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，北交所的设立意味着资本市场的重大扩容，将提高新三板的市场地位和吸引力，为中小企业带来更低门槛的直接融资机会，从新三板精选层到北交所，“挂牌公司”也变为“上市公司”，企业身份的含金量陡增。

让越来越多的“专精特新”中小企业得到资本市场助力，成长为各领域“生力军”和“排头兵”，是北交所的使命。科教大省的湖北科技型中小企业众多，将迎来新的资本机遇和发展机遇。

华西证券非银金融组组长罗惠洲表示，北交所的高规格官宣，意味着北交所不会是简单的新三板精选层“平移”，也不仅是新三板精选层的2.0升级版本，而是衔接4455家A股上市公司和2109万企业法人，乃至3000万家中小企业的关键一环。

“北交所的设立对市场特别是中小企业和中介机构带来重大利好，是中小企业发展的‘春天’。”中央财经大学经济学院教授兰日旭认为，北交所市场定位明确，与沪深交易所既错位发展，又互联互通，紧扣服务创新型中小企业高质量发展目标，填补了资本市场发展普惠金融的短板。

据介绍，新三板起源于中关村股份代办转让系统试点，近年来在服务创新型、创业型、成长型中小企业方面开展了重要探索，为众多创新型中小企业获得融资和规范发展起到了重要的资本市场助推作用。目前，北京新三板挂牌企业总量位居全国前列，精选层挂牌企业和专精特新(小巨人)企业数量均排名全国第一。

作为一家生物创新药企，北京诺思兰德生物技术股份有限公司成立于2004年，公司董事长许松山介绍，经过多年研发，公司目前已有三款创新药进入临床研究阶段，同时正在筹建生物药物生产基地，正处于商业化转型的关键时期。“北交所的设立正当其时，将为我们提供更加稳定高效的融资渠道，助力企业做大做强。”

当前，北京正在加快建设国际科技创新中心，高科技中小企快速成长，在促进经济高质量发展等方面发挥了重要作用。北京市科委、中关村管委会党组书记，市科委主任许强表示，设立北交所，将进一步突破体制机制障碍，为中小企业提供更为高效、快捷的融资渠道。“我们将牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位，支持具备‘更早、更小、更新’特点的创新型中小企业通过在北交所上市实现创新发展，同时完善我市支持创新型中小企业持续成长的市场服务体系，打造从天使创投基金、区域股权市场，再到新三板和交易所市场的科技创新全链条金融服务体系。”

北京市委常委、副市长殷勇表示，下一步北京将积极配合做好北交所设立的各项准备工作，争取尽早投入运营，打造以服务创新型中小企业为特色的证券交易所。同时加强北交所与各区域性股权市场、私募股权份额转让平台等的有效衔接，进一步完善我们多层次的资本市场体系，加快建成支持创新创业的耐心资本长期资本的形成机制。

投资门槛有望降低

北交所的未来发展是什么样呢?值得让人期待。

据介绍，北交所上市需要满足的主体条件、“财务+市值”标准、规范条件等。将新三板精选层变更设立的北交所组织形式为公司制，由全国股转公司出资设立，是我国首次设立的有限责任公司制证券交易所，除了要符合《证券法》《证券交易所管理办法》的规定，在股东会、董事会、监事会的职权、组成、召开和议事规则等方面，还需符合《公司法》的规定。

9月5日，北交所发布股票上市规则等三套试行规则(征求意见稿)，在延续原有精选层制度的基础上，针对服务中小企业的定位进行了相应调整。长远看，未来北交所可从以下几方面出台配套措施，加强自身服务中小企业、支持实体经济的作用：

一是强化北交所服务创新型中小企业的定位，在准入标准、监管规则等方面充分考虑中小企业自身发展过程和特点，在现有制度基础上进行优化调整。

二是优化发行机制，降低中小企业发行成本。为实现平稳过渡，目前北交所发行机制基本延续了新三板基础层、创新层与北京证券交易所精选层“层层递进”的格局，同步试点证券发行注册制。未来可以在此基础上，完善适合中小企业特点的发行上市制度，例如优化定向发行机制。

三是完善交易制度，进一步提高市场交易效率及流动性。目前北交所也实行T+1交易机制，未来可考虑将北交所作为T+0制度的“试验田”，为沪深交易所改革积累经验。

四是完善基础层和创新层的制度设计。目前，相关制度设计尚不完善，存在交易效率低、发行方式少等缺点，未来可考虑引入公开发行制度、实行连续竞价机制等。

五是丰富投资者类型，降低投资准入门槛。当前，北交所仍然延续精选层市场投资者100万元的准入门槛，高于科创板50万元的投资准入门槛。未来随着上市公司数量增加，市场流动性提高，可适当考虑降低投资者准入门槛，以拓宽企业融资渠道。

那么，北交所何时正式敲钟开市?

市场预计，北交所细项制度的逐步落实可能在今年年底至2022年上半年，正式亮相时间可能是在2022年年中至下半年。

在制度上，新股上市首日不设涨跌幅限制，自次日起涨跌幅限制为30%，增加市场弹性。北京证券交易所上市公司由新三板公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构。同时，坚持转板机制，培育成熟的北京证券交易所上市公司可以选择到沪深交易所继续发展。

如何参与北京证券交易所上市公司股票投资?目前，投资者参与新三板精选层的资产门槛为100万元。不过有不少行业专家认为，随着北交所的开市，未来这一门槛将可能下降。

此间专家认为，公募基金将是投资者参与北交所的重要渠道。新三板作为国家的顶层战略设计，预计将有较多的公募基金将参与投资北交所上市公司。届时，将会有更多公募基金供普通投资者选择，并借其参与北交所市场。

中泰证券研究所所长戴志锋表示，北交所设立给我国货币政策及金融监管环境带来很多思考。他认为，首先，货币政策持续宽松，强调可持续发展。货币持续宽松的背景下需要更多渠道或“蓄水口”来接纳货币，所以，积极发展资本市场，其实是政策上调结构的一个重要因素。当前政策层逻辑之一是很多的商业模式和政策都会发生变化。所以未来的整体的一个组合，会是货币持续宽松，政策强调可持续发展。

目前，北交所各项准备工作正有条不紊、紧锣密鼓地扎实推进。

(新媒体责编：xmtqyd)